TELEFONICA. Finalmente esta semana se conocía que la operadora española había llegado al acuerdo para comprar el 50% de Brasilcel por 7,5 billones de euros a Portugal Telecom. La cifra final ha sido un 5% más que la última oferta de 7, 15 billones y un 31,6% más que la primera que se formulo a principios de mayo. El acuerdo ha sido aprobado por unanimidad por el Consejo de PT y cuenta con el visto bueno del Gobierno portugués, que bloqueó la última oferta. Tras analizar los términos de la operación podemos señalar que la operación nos parece positiva, y uno de las principales razones es que el riesgo de operaciones corporativas, uno de los factores de penalización de la cotización en los últimos meses, ha disminuido. Desde el punto de vista estratégico la operación cuenta con fuerte sentido, además de extraer sinergias fijo-móvil, TEF refuerza su presencia en el mercado brasileño y reduce el peso de España en el total grupo, aumentando así el atractivo y perfil de crecimiento de su portfolio de activos. Reiteramos nuestra visión positiva de la compañía. Cotiza a ratios atractivos frente a la media del sector en Europa. Con una caída en lo que llevamos de año del -10%, el potencial frente a nuestra valoración teórica es del 18%. Además nos ofrece una elevada rentabilidad por dividendo pues hay que recordar que de cara a 2010 el compromiso de la compañía es una distribución del dividendo de 1,40 Eur/acc (8% yield a precios actuales). La recomendación es Acumular.

JAZZTEL. Se trata de un operador líder en telecomunicaciones y transmisión de datos, con infraestructura propia y tecnología DSL de última generación en España, que ofrece soluciones de banda ancha para el tráfico de voz, datos, Internet y telefonía móvil destinados al mercado residencial y empresas. Esta semana la compañía ha publicado los resultados del 2T. Las cifras han sido buenas, con un ritmo de crecimiento de clientes fuerte y mejoras operativas por encima de nuestras estimaciones, que reflejan el buen momento en el que se encuentra y su elevada visibilidad de cara a cumplir los objetivos del 2010. Creemos que los objetivos que dio la compañía para 2010-2012 están elaborados de forma prudente en lo que respecta especialmente al EBITDA. En nuestra opinión hay posibilidades de sorpresa al alza atendiendo a los menores gastos de adquisición de clientes y marketing, a la mejora del margen bruto gracias al mix de producto y a la dilución de costes fijos. Por otra parte, cuenta con una situación financiera saneada y es una opción interesante de cara a posibles movimientos corporativos. Hemos revisado nuestra valoración teórica ligeramente al alza, hasta 4,2 euros por acción y el potencial a los precios actuales de cotización es del 50%. Por todo ello reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

 

DURO FELGUERA. Esta semana hemos elevado la valoración teórica de Duro Fleguera hasta 9,85 euros por acción, lo que nos ha llevado también a mejorar la recomendación de Mantener a Acumular. Las principales razones han sido por una parte la mejora de la situación de su caja neta: la caja neta ha aumentado desde finales de año en 121 millones de euros (+47%), alcanzando los 377,4 millones de euros, en su mayor parte anticipos de clientes. Por otra parte, la revisión al alza de nuestras estimaciones tras los buenos resultados del segundo trimestre (a nivel de EBITDA se ha alcanzado un crecimiento del +32% y del +42% a nivel de Beneficio Neto). Y finalmente, otra de las razones para estar más positivos, han sido las elevadas probabilidades de que se consigan nuevos contratos importantes en los próximos meses (la contratación del 1S10 ha sido 477 millones de euros y la cartera de pedidos se sitúa en 2.186 millones de euros). Entendemos que es un buen momento para entrar en el valor, por lo que la hemos incluido en nuestra selección de valores de pequeña y mediana capitalización.